銅

2023年銅價或將先抑后揚

我們預計2023年海外銅精礦新投產擴建增量將達到94.6萬金屬噸，海外主要銅礦山新投產擴建項目增量集中釋放于2022-2023年。

預計海外粗煉產能于2024年后集中釋放，預計未來銅原料以成品形式流入中國市場。

預計2022年中國進口電解銅365萬噸，較2021年344萬噸進一步抬升。宏觀上內外經濟環境的劈叉及國內廢銅的“減少”為進口窗口創造機會。

綜合來看，我們認為在宏觀以及遠期交易需求增加等因素影響下，2023年銅價或將先抑后揚。

2022年銅管行業表現欠佳 2023年定調穩中求勝

2022年在多地疫情爆發中艱難開局，又在疫情政策放開后社會面陽性激增下收尾，可謂是及其不平凡的一年?；仡欉@一年，全球經濟籠罩于美聯儲加息壓力下，年內美聯儲累計加息350BP，美元指數創下20年以來新高，高通脹引發海外利率走高，高利率引起海外經濟下滑，年內出口壓力大于往年。在此背景下，銅管行業發展狀況亦受全球經濟拖累。2022年銅管開工率不及往年且屢創新低。觀察到，除去2020年初全球疫情爆發至銅管開工率低于60%以下水平外，2022年銅管開工率總體處于近五年較低水平。

銅管企業度過了充滿意外的2022年，行業惡性競爭以及多重突發事件干擾都令行業玩家十分疲憊。11月地產頻出利好政策疊加12月國內疫情放開，來年經濟預復蘇大力提振市場信心;2023年銅管企業發展預計2022表現好轉，但多數企業仍對來年訂單表示擔憂并表示：緊跟國家政策，穩中求勝才是王道。

2022銅棒企業歷經磨難堅挺走過 2023如何部署?

自2020年新冠疫情爆發以來，銅棒企業生存極為艱難。對內面臨停工停產，在經濟本就處于下行的狀態下，內需驟降;對外受疫情在各國輪番爆發以及國際局勢動蕩的影響，終端出口量也出現了大幅下滑。

2022年銅棒開工率達到了歷史新低，面對內外需求雙雙走低的局面，2023年銅棒企業需要做出新的戰略部署，爭取在經濟下行的洪流中屹立不倒。 2022年是充滿困難與挑戰的一年，銅棒企業承壓較大，但經過一年的整理時間，各企業已在各種沖擊下堅挺走過。展望2023年，在疫情得到相應控制之后，國家出臺的各項利好政策經過一段時間傳導終將落地，預計消費將出現初期的恢復，但各行業所需時間不同，銅棒企業需根據自身以及市場實際情況做好相應戰略部署。

2022年四季度精銅桿市場延續清淡

伴隨著新冠疫情管控的放開，2022年即將落下帷幕。這一年全球主要經濟體經歷了超高的通脹水平，金融市場與“加息”緊緊關聯。隨著海外逐步退出寬松的貨幣政策，下半年美聯儲加息預期愈演愈烈，銅價重心自高位快速回落，而精銅桿作為銅消費的大戶，下半年表現如何?

從調研行業開工率來看，下半年精銅桿行業開工率較上半年大有好轉，但整體開工率較往年來看仍有差距。銅下游品種消費中，銅桿線占比最大，而電線電纜消費是銅桿線主要消費力，同時房地產等生活基礎建設也是銅桿線消費的重要組成部分，今年受疫情、經濟下行等因素干擾，銅消費并不及預期。2023年中國經濟將步入內外需增長動能轉換期。在疫情防控結束的背景下，市場主體信心和預期都將得以持續改善，居民邊際消費傾向將有所提高，這些都將為消費增長奠定良好基礎。此外，房地產市場逐步筑底回升，也將帶動家具家電、建筑裝潢等住房相關消費回暖。

鋁

2023年國內鋁產量繼續增加 需求或重回正增長

2022年國內電解鋁產量同比增量主要來自于云南以及內蒙等地區限電恢復，但進入三季度，國內電力供應再度偏緊，導致四川一帶電解鋁廠停產，云南地區煉廠則降能耗，降負荷生產直至2023年5月，但由于2021年電解鋁廠減停產較多，故2022年整體同比增量依然有4.4%。

我們認為，2023年國內電解鋁產量同比將繼續抬升，主要在于內蒙古白音華的投產以及廣西產能運行穩定。需求方面，國內型材出口料高位回落，光伏及新能源將繼續托底鋁需求，核心關注地產能否穩住。

鉛

2023年鉛價或前低后高 全球供應短缺將收窄

過去的一年間，鉛市場發生了不少事情，鉛價也在跟隨著鉛市場的大事件輪動。我們整理了幾個具有代表性的事件，具體如下：2022年上半年最引人關注的便是上海疫情封控，另外廢電瓶增值稅在3月1日起開始實行;乘用車購置稅的頒布在一定程度上拉動了鉛的消費;而下半年三季度的限電和疫情的升級都對鉛市場造成了不同程度的影響。年底疫情的放開也令市場對未來消費多了幾分向好的預期。

我們預計2023年鉛價或將呈現前低后高的趨勢，2023年一、二季度疫情放開后因恰逢鉛蓄電池消費淡季，鉛價可能走勢較為低迷，而待到三、四季度鉛蓄電池消費旺季，鉛價或有明顯的上漲。

2022年鉛市轉向短缺 庫存大降 2023年鉛價或將前低后高

回顧過去的2022年，鉛價既經歷過單日刷出年內高位的“曇花一現”，也經歷過滑鐵盧般的深跌。不過整體來看，滬鉛主力仍錄得了3.61%的年度漲幅，截止2022年12月30日收盤，滬鉛主連報15925元/噸。而倫鉛則巨幅震蕩，最大震蕩高達55%，年度漲幅僅為0.17%。

我們預計，2023年疫情對鉛市場的影響或減緩，同時部分其他金屬伴生的鉛礦項目逐步投產，2023年中國鉛精礦供應或有小幅增量，但總體礦供應仍將維持緊平衡狀態。消費方面，2023年鉛消費預計會小幅增加，但是疫情和低利潤等因素持續，或導致國內明年鉛供應短缺延續，但缺口會有所收窄。價格方面，SMM預計2023年鉛價或將呈現前低后高的趨勢，明年一、二季度疫情放開后因恰逢鉛蓄電池消費淡季，鉛價可能走勢較為低迷，而待到三、四季度鉛蓄電池消費旺季，鉛價或有明顯的上漲。

鋅

2023年鋅消費增速有望超3% 下半年消費增速或明顯加快

據平衡表上鋅消費的累計同比數據來看，2022年是有10%以上的降幅，表現在調研的三大消費板塊上，從開工率上也可出來，2022年除了鍍鋅三季度同比有所改善外，其他板塊全年開工同比都是呈現下降狀態。

據做出的2023年供需平衡表來看，考慮到疫情的全面放開和國家大力發展經濟的決心，包括近期也有很多省份包機出國拉投資的情況，表明各個省份發展經濟的決心，國家GDP增速從今年的3.2%提升到2023年的5.1%......在各項財政政策的加持下，預計2023年整體鋅的消費增速在3.5%左右。同時考慮到疫情和經濟恢復的時間，我們預計消費增速下半年會明顯快于上半年。