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滬銅2023年展望:宏觀微觀難共振,銅下跌空間大

2023年01月05日 00:00 來源:盤中讀莊

滬銅觀點:2023 年電解銅預計呈現供強需弱格局,電解銅供需由短缺轉為小幅過 剩,基本面對銅價支撐將明顯減弱;而 2023 年宏觀面或呈現政策內松外緊、 經濟內強外弱局面,而海外經濟衰退風險以及國內經濟復蘇陣痛期仍將打 壓風險偏好,預計銅價仍有下探空間。


宏觀層面:2022 年,宏觀擾動因素加劇,2 月份俄烏沖突爆發引發市場對 有色金屬供應趨緊擔憂,有色板塊受刺激上行;而后隨著歐美通脹持續飆升, 歐美央行紛紛加息縮表收緊流動性,銅價年中大幅下挫;對于 2023 年,隨著國 內疫情防控逐步優化,以及穩增長政策持續出臺,國內經濟有望穩步向好,對 有色板塊價格產生提振。但與此同時,疫情形勢難以快速好轉,在疫情對市場 干擾逐步減弱的過程中仍需經歷一定階段的陣痛期;海外方面,隨著歐美通脹 回落,歐美央行放緩加息步伐,但持續走高的利率將對經濟產生明顯壓制,歐 美衰退風險依然存在。整體來看,2023 年國內外宏觀分化,難以對行情產生趨 勢性合力,需警惕海外經濟衰退擔憂下行情下挫風險。 供需基本面:2022 年銅礦端產量持續釋放,但由于疫情、限電、冷料短缺 等因素導致國內電解銅產能釋放不及預期,消費端則繼續維持穩定增長,供需 維持雙強局面,銅供應繼續呈現短缺狀態;而 2023 年銅礦加工費大幅提升,反 映出市場對明年銅礦供應進一步寬松的預期,而冷料偏緊局面或仍在一定程度 上限制國內電解銅產量釋放,但整體上供應仍有望維持較快增長;需求端,隨 著國內經濟回升,需求端有望維持穩步增長,而海外衰退風險拖累需求,全球 銅消費增速或明顯放緩,預計 2023 年銅供需轉為小幅過剩。 風險關注:歐美貨幣政策、主要經濟體經濟變化,銅庫存變化。


基本面分析 1. 上游原料-2022 年銅礦產量溫和增長,2023 年供應趨于寬松 根據 ICSG(國際銅業研究組織)數據顯示,2022 年 1-9 月全球銅礦產量 1618.5 萬金屬噸,同比增 加 56.6 萬噸(+3.6%);今年銅礦貢獻增量主要受益于新建、擴建項目的持續放量,以及礦山品位、 回收率及處理量的提升;而產量減量企業主要是因抗議擾動、礦山品位下滑、管道泄漏、礦端開采與 加工技術有限等突發事件以及疫情影響的勞動力短缺等影響。


2022 年全球銅礦增量項目預計新增產量 104.8 萬噸,新增項目主要包括來自于印 尼的自由港旗下Grasberg 項目、中國的紫金旗下巨龍銅礦、哈薩克斯坦的哈薩克斯坦礦業旗下 Aktogay 以及剛果(金)的艾芬豪&紫金旗下 Kamoa-Kakula 項目等,因此即使智利產量大幅下滑導致南美地區 銅礦產量不及預期,但非洲、亞洲等地區銅礦帶來了可觀的增量,全球銅礦產量繼續穩步提升。2022 年全球銅礦預計增長 3.9%(4 月份預期為增長 5%),即 82 萬噸左右,低于去年市場預期 的 90-100 萬噸的增量。 展望 2023 年,Grasberg、巨龍以及 Kamoa-Kakula 等項目仍將繼續貢獻增量。與此同時,智利的 泰克資源旗下 Quebrada Blanca Phase Ⅱ項目以及秘魯的英美資源旗下 Quellaveco 項目將大幅提高 產能貢獻增量。據 SMM 預計,2023 年全球銅礦增量項目預計新增產量 84.1 萬噸,增量雖有所回落, 但仍維持較快增長。


銅下游消費 中國銅消費量快速增長,目前國內銅消費占全球銅消費總量約 50%,且近年來銅消費增量主要來 自中國;國內主要銅消費領域包括,電力方面用銅占 50%左右;家電領域用銅量占比 14%;交通運輸領 域銅消費占比 9%,建筑及電子領域銅消費占比 8%左右。展望 2023 年,隨著國內疫情優化以及各項穩增長政策出臺,預計銅消費有望穩步增長,增量預計 在 50 萬噸左右,海外需求則會隨著歐美經濟下行壓力加劇出現一定幅度萎縮,預計減量為 35 萬噸左 右。與此同時,隨著銅礦供應趨于寬松,全球精煉銅產量有望繼續維持增長,增量約為 70 萬噸(2.7%); 依此計算,預計 2023 年全球銅供應小幅過剩 15 萬噸左右。


結論及展望


1 結論 宏觀層面:2022 年,宏觀擾動因素加劇,2 月份俄烏沖突爆發引發市場對有色金屬供應趨緊擔憂, 有色板塊受刺激上行;而后隨著歐美通脹持續飆升,歐美央行紛紛加息縮表收緊流動性,銅價年中大 幅下挫;對于 2023 年,隨著國內疫情防控逐步優化,以及穩增長政策持續出臺,國內經濟有望穩步向 好,對有色板塊價格產生提振。


海外方面,隨著歐美通脹回落,歐美央行放緩加息步伐,但持續 走高的利率將對經濟產生明顯壓制,歐美衰退風險依然存在。整體來看,2023 年國內外宏觀分化,難 以對行情產生趨勢性合力,需警惕海外經濟衰退擔憂下行情下挫風險。 供需基本面:2022 年銅礦端產量持續釋放,但由于疫情、限電、冷料短缺等因素導致國內電解銅 產能釋放不及預期,消費端則繼續維持穩定增長,供需維持雙強局面,銅供應繼續呈現短缺狀態;而 2023 年銅礦加工費大幅提升,反映出市場對明年銅礦供應進一步寬松的預期,而冷料偏緊局面或仍在 一定程度上限制國內電解銅產量釋放,但整體上供應仍有望維持較快增長;需求端,隨著國內經濟回 升,需求端有望維持穩步增長,而海外衰退風險拖累需求,全球銅消費增速或明顯放緩,預計 2023 年 銅供需轉為小幅過剩。


2. 展望:2023 年電解銅預計呈現供強需弱格局,電解銅供需由短缺轉為小幅過剩,基本面對銅價支 撐將明顯減弱;而 2023 年宏觀面或呈現政策內松外緊、經濟內強外弱局面,而海外經濟衰退風險以及 國內經濟復蘇陣痛期仍將打壓風險偏好,預計銅價仍有下探空間。

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[責任編輯:劉] 標簽:滬銅
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名稱 價格 均價 漲跌 日期
1#銅 64260 - 64400 64330 -950 01-05
A00鋁 17650 - 17710 17680 -290 01-05
0#鋅 23630 - 23730 23680 -280 01-05
1#鋅 23520 - 23620 23570 -280 01-05
1#鉛 15470 - 15570 15520 -100 01-05
1#錫 206650 - 208650 207650 -500 01-05
1#鎳 227400 - 228800 228100 -10750 01-05
1#銅 64350 - 64390 64370 -960 01-05
A00鋁 17710 - 17750 17730 -290 01-05
0#鋅 23520 - 23620 23570 -300 01-05
1#鋅 23420 - 23520 23470 -300 01-05
1#鉛 15625 - 15725 15675 -75 01-05
1#錫 207250 - 209250 208250 -500 01-05
1#鎳 228150 - 230150 229150 -10750 01-05
1#銅 64150 - 64400 64275 -860 01-05
A00鋁 17700 - 17760 17730 -290 01-05
0#鋅 23490 - 23590 23540 -300 01-05
1#鋅 23420 - 23520 23470 -300 01-05
1#鉛 15450 - 15600 15525 -100 01-05
1#錫 206750 - 208550 207650 -1750 01-05
1#鎳 226350 - 233150 229750 -8800 01-05
1#銅 64240 - 64440 64340 -890 01-05
A00鋁 17680 - 17740 17710 -290 01-05
0#鋅 23050 - 23350 23200 -250 01-05
1#鋅 22950 - 23250 23100 -250 01-05
1#鉛 15425 - 15525 15475 -100 01-05
1#錫 207000 - 208500 207750 -1750 01-05
1#鎳 232300 - 232700 232500 -6250 01-05
1#銅 64150 - 64400 64275 -860 01-05
A00鋁 17820 - 17840 17830 -290 01-05
0#鋅 23540 - 23640 23590 -300 01-05
1#鋅 23420 - 23520 23470 -300 01-05
1#鉛 15550 - 15700 15625 -100 01-05
1#錫 207050 - 208550 207800 -1750 01-05
1#鎳 228850 - 230950 229900 -8800 01-05
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滬鋅2302 23170 -170 23340
滬鉛2302 15675 -150 15825
黃金2312 414.50 -- 414.50
倫外銅 8438.00 187 8251.00
倫外鋁 2318.00 51 2267.00
倫外鋅 3023.00 37 2986.00
倫外鉛 2255.00 -- 2255.00
倫外錫 25340 195 25145
紐約金 1852.5 -6.5 1859.0
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